玄元投资3月市场观点
市场简评
2月整体市场上涨。2月全A指数收涨4.74%，全A涨幅中位数为5%。其中，国证2000、中证1000、创业板指、中证500、上证50、沪深300分别收涨12.95%、8.35%、7.26%、5.16%、4.84%、2.14%、1.91%。
行业层面，计算机、机械、电子领涨，而煤炭、石油石化、交通运输领跌。资金层面，2月两市日均成交额1.84万亿，环比1月上涨53%，市场成交大幅回暖。
宏观经济研判
海外方面，去年比特币、黄金等大类资产出现了传统宏观框架无法有效解释的行情。在年度策略会中，我们提出要根据不同流动性环境（正常vs极端），分别找到定价的主要矛盾。近期美股科技股、比特币、美元指数、美债均出现显著调整，除了美国高频经济数据miss的原因之外，我们看到去年受益于资金超额流入的品种跌幅更为明显。一方面美国吸引全球资金的AI叙事受到了DeepSeek的冲击，虽然业绩还能兑现，但是稀缺性的估值逻辑被打破。另一方面随着俄乌缓和，之前从欧洲超额流向美国的资金也开始了再平衡。
国内方面，目前依然是结构性分子上修带来的行情，随着几大互联网厂商的CAPEX支出披露，产业链业绩从预期变为现实，有利于叙事从主题风格向成长风格展开，过程中可能会出现交易性的摆动。同时部分有产业支撑的一二线城市房地产市场出现了点状回暖，后续有待继续观察。
中观行业趋势
AI方面，国内资本开支维持继续上行的观点，但上行的斜率会随着DeepSeek更多的开源而造成扰动。DeepSeek事实层面上大幅优化了英伟达GPU架构的效率，从而给整体资本开支的上限提供了逻辑上的讨论空间，我们依然对杰文斯悖论的右侧乐观，并对海外应用保持跟踪。但无论是海外应用还是国内基建，都需要处理好短中长期的资产价格表达关系。
出口方面，美国政府对海外各地包括中国的关税政策博弈依然持续。一旦外需受到挑战，作为对冲的内需政策可能也会阶段性成为市场关注的重点。
智能驾驶方面，接下来几个月会有更多的厂商加入到低价格带的智驾平权行动中来，我们保持对产业链的跟踪和关注。
随着两会召开，我们也会及时更新对于全年经济发展和行业政策的观点，保持对于其他行业景气度的探讨，包括传统行业供给侧可能出现的格局优化，以及行业出现阶段性的供需错配。
微观交易结构
2月市场换手率自春节节后反弹回升，从绝对金额来看，计算机、电子、机械增幅前三；商贸零售、银行、煤炭降幅前三。
策略层面
我们依然对市场未来的方向充满信心。对智能驾驶、ARVR、中国区AI基础建设等年内继续有基本面催化的行业保持配置。同时适当参与对固态电池、机器人运动控制、电子传感皮肤等0-1的科技分支的题材演绎。在消费电子和互联网领域的优质企业中，我们会保持关注和灵活调整配置比例。
